上海家化(600315)2019年年中点评:草本植物单季复苏明显,威尼斯市下半年田园新产品值得期待

上海家化(600315)2019年年中报告点评:贺博思单季复苏明显,下半年新产品业绩值得期待Q2收入增长,剔除非增长率,与2019年预期H1公司收入39.23亿元相比,同比增长7.02%,实现4.44亿元,同比增长40.12% 扣除绩效提高了9.52%,扣除增长率基本达到预期。 其中,Q2收入增长9.08%,略高于Q1 公司本期非经济收入为1.83亿元,主要是生物化工部门搬迁带来的资产处置收入和平安消费科技基金公允价值变动收入。 赫伯特的Q2有了明显的进步。电子商务渠道保持了稳定快速的增长速度。根据brands的数据,herborist上半年的收入与同期基本持平。爆炸品冻干面膜推动Q2实现两位数增长。刘申受天气等因素影响,速度均有所放缓,而美嘉/高夫因产品结构调整等因素相对平均。玉泽/嘉安/蕲春/片在煌等预计将保持快速增长。唐美星的母公司收入增长了7.98% 在分销渠道方面,在线收入增长了25%以上,约占22%,而经过去年的调整后,专用渠道实现了60%的增长。线下业务、母婴和供应链继续保持一位数的增长率。百货公司渠道在国际品牌的影响下仍有所下降,但Q2略有下降。 由于产品结构的影响,毛利率下降,成本控制能力提高。公司上半年毛利率下降2.7%,主要是由于新工厂的运营和产品结构的变化(低利润率品牌和类别的销售额增加);在此期间,成本率下降了1.6%,其中销售/管理/财务成本率分别变为-0.4厘/-0.8厘/-0.4厘,表明公司在成本控制方面有一定效果,研发成本率提高了0.15厘 公司存货周转天数下降9.7天,平均收款期3.3天同比增长基本稳定,经营活动净现金流量增长7.74%,达到5.44亿元 营销升级新产品,多品牌提振全年业绩,预计将继续复苏。总体而言,主要品牌herborist Q2有望大幅提升。下半年,预计将重点打造产品升级和内容营销下的泰吉单高端系列新产品,并有望全年持续改进。下半年,六神、美嘉、高福等品牌在市场营销年轻化、新产品引进密集的情况下保持稳定增长。在渠道的加速推广下,细分品牌如玉泽/蕲春/嘉安/骈再黄有望继续快速增长。 基本面改善有望继续,日化领军企业将再次扬帆起航,“购买”评级公司是化妆品高繁荣轨道上品牌矩阵最丰富、平台运营能力优秀的百年领军企业,在内生延伸下有很强的多品牌扩张预期。 考虑到公司新增加的非经济收入,2021年19月20日每股收益增加到0.99/1.15/1.36元,相当于PE34/29/24x,以维持“买入”

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